事件：8月27日晚间，财政部、税务总局、证监会、沪深北交易所发布第一阶段活跃资本市场、提振市场信心的政策组合拳，涉及印花税减半征收、优化IPO及再融资监管安排、进一步规范股份减持行为、调降融资保证金比例共四个方面，投资端改革进行实质性阶段。

政策内容及点评

1.印花税减半征收。本次印花税减半征收有望为二级市场节省约千亿元的资金流出，较大幅度的降低了投资者的交易成本，普惠性质较为显著，属于重大实质性利好。

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2.优化IPO、再融资监管安排，进一步规范股份减持行为。本次优化IPO、再融资监管安排，进一步规范减持行为相关政策的出台，分别针对IPO、再融资、减持，直面当前投资端不振的核心问题，兼顾融资端优化与投资端改革，有助于将动态平衡一二级市场真正落到实处，有助于减少二级市场的资金流出，促进市场信心的逐步回复，改革政策的进度及力度超预期。

3.调降融资保证金比例。按6%-8%的两融利率计算，券商全行业理论上最多将增加约220亿元-294亿元的融资利息收入，分别占中国证券业协会公布的2022年行业营业总收入3949.73亿元的5.57%-7.44%，对券商行业构成实质性利好。此外，调降融资保证金比例也有助于盘活存量资金，加大市场短期资金供给。

投资建议

本次改革政策属于投资端改革的第一阶段，四项措施均聚焦于当前市场较为关注的主要方向，政策出台的进度及力度超预期。可以预见，投资端改革目前已进入实质性阶段，未来诸如大力发展权益类基金、提高上市公司投资吸引力、引导更多中长期资金入市等投资端中长期的改革措施有望分阶段有序推出，后续政策依然值得期待。

7月底以来券商板块出现明显修复，板块平均P/B最高修复至1.5x倍以上，目前回落至1.4x倍。在投资端改革进入实质性阶段的加持下，券商板块有望反复活跃，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

（来源：中原证券）

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